银河国际：近期股价回调 或可重新考虑华虹(01347)及中芯国际(0000793股吧0981)

得悉，银河世界发布研讨报告称，先进半导体及华虹等运用较低制程的晶圆代工厂商(尽管其规划较小)上半年成绩优于预期，下半年的体现较为安稳，信任在短期内应会持续抢先于中芯世界。尽管中芯世界2017年第3季的成绩预期令人绝望，但若公司能延聘专家顺利开展先进制程，商场对中芯世界的情绪或会改动。该行表明，投资者可借近期股价回调，重新考虑华虹及中芯世界的股票。

成绩远景展望悬殊，却相同承压

在港上市的三家抢先半导体晶圆代工厂商——先进半导体(03355)、华虹(01347)及中芯世界(00981)发布了2017年第2季成绩，并发布对第3季及下半年的展望。

三家公司第2季的成绩体现纷歧，对远景观点也不尽相同。华虹办理层重申对2017年的正面观点，先进半导体办理层对2017年下半年远景保持慎重达观的情绪，而中芯世界的办理层指出近期远景，尤其是2017年第3季，仍充溢应战。该行以为，不合首要因为各公司产品结构和产能有所不同。12寸晶圆产能的竞赛较为剧烈，而6寸及8寸的晶圆产能较紧缺。较低制程的厂商面临海外竞赛的压力也较少。

不过，银河世界称对成绩发布后商场的反响有点惊奇，华虹第2季成绩亮丽，该行对下半年的成绩展望达观，但是个股却遭受较强抛压。别的，该行表明，尽管中芯世界短期内的盈余才能呈现动摇，运营环保充溢应战，晶圆代工后业仍将展期获益于我国对高端上游电子组件国产化的方针。

中芯世界成绩体现及战略调整

中芯世界的成绩体现：2017年第2季收入为7.51亿美元，较首季的7.93亿美元环比跌落5.3%，较去年同期的6.90亿美元同比添加8.8%。环比跌落首要因为期内的晶圆出货量较首季跌落7.4%，而同比添加首要来自轿车及工业类产品，包含CMOS图画传感器、非易失闪存及电源办理芯片。

公司的2017年第2季的毛利率为25.8%，环比跌落2个百分点，同比跌落5.8个百分点，首要因为期内的产能运用率较低(环比下滑6.1个百分点，同比跌落12.2个百分点)。中芯世界的营运开支为1.725亿港元，较首季的1.43亿美元环比添加20.3%，首要因为：(1)研制活动添加，有关开支环比上升540万美元 (不包含研讨开展合约上获政府支撑的资金)，期内研讨开展合约上获政府支撑的资金环比添加200万美元至1610万美元；(2)一般及行政开支环比添加37.6%至5420万美元，首要因为期内较多的敷衍股权酬劳计提及公司在深圳开办新项目；(3)期内获得较少政府资金。

公司2017年第2季的净赢利为3630万美元，环等到同比别离跌落48%及62.9%，低于商场预期。但是，该行以为商场基对第2季的均匀预期较高。期内8寸晶圆的每月产能添加至43.825万，环比添加3.9%，首要因为期内公司持大都权益的北京300mm晶圆厂扩大产能。

中芯世界办理层预期：2017年第3季：(1)收入环比添加3%;(2)毛利率坐落22-24%之间;(3)营运开支界乎1.79亿-1.85亿美元 (不包含职工花红、政府支撑资金及出售收益)。公司第3季的预期反映订单低于预期，毛利率因运用率低承压。办理层表明，客户近期的库存量已下降，但遭到终端商场的不必定要素影响，我国智能电话供给链的补库存活动较往常慢，导致2017年第3季的添加呈现季节性放缓。在此情况下，中芯世界预期2017年的收入获得中至高单位数字添加，与晶圆工业职业添加共同。公司预期2017年的毛利率保持于约25%的水平。办理层保持长时刻的收入归纳均匀添加方针于20%。

中芯世界的战略调整：将更侧重制程及专业技能，如摄像头、特别微操控单元及闪存。至于更先进的制程方面，公司现在有3个28纳米制程渠道，包含Poly SiON、HKM及HKC。HKM自2016年起已发动小量出产，HKC如预期于2017年第3季进入危险出产，并于2018年投入服务，使用方针为通讯及消费方面。办理层指其HKC渠道较其他同业较具竞赛力，预期于2018年中开端提高产值，14纳米制程也将如预期般于2019年进入危险出产，本钱开支来自租借方案及其合资合营同伴的注入资金，而且中芯世界已获得供给制作LED驱动IC及特别微操控单元产品的资历。公司办理层还表明，公司的指纹辨识产品获新客户订单，预期2017年下半年的出售将提高，FPC的第3季订单也预期将较上半年添加。中芯世界的客户获得车用编码型闪存(NOR Flash)的资历，公司也转化部分产能以支撑有关需求。公司在曩昔数年已获得裸晶圆供给，近期晶圆供给紧拙，未有为公司带来影响。

华虹成绩体现及战略调整

华虹的成绩体现：第2季期内收入达1.981亿美元，创纪录新高，较第1季的1.832亿美元环比添加8.1% (与公司之前的预期共同)，较去年同期的1.777亿美元同比添加11%。公司期内的毛利率为33.2% (高于之前预期的30-31%)，环比添加3.5个百分点，首要因为产品结构改进及产能利用率较高。营运开支环比添加22.1%至2740万美元，首要因为研制开支添加及应缴半年度花红。华虹期内的净赢利为3440万美元，环比添加0.8%，同比则跌落11.9%。该行称，2017年第2季的净赢利环等到同比添加数字受以下要素所影响：(1)2017年第1季转回以前年度计提的代扣代缴税金；(2)2016年第2季计入1610万美元的其他收入。除掉以上影响，华虹2017年第2季的营运体现胜预期，因毛利率高于预期。此外，公司期内的运用率达99.4%，高于第1季的96.2%及去年同期的95.5%。华虹的办理层预期收入添加约5% ，毛利率为33%。

华虹办理层预期：对公司远景保持正面观点，因：(1)公司厂房下半年的营运将持续保持在较佳水平；(2)具有嵌入式非挥发性内存 (eNVM)技能及功率分离式组件的产品本年得大力开展，这正切合华虹在银行卡、身份证、超接面 MOSFET及IGBT的优势；(3)华虹十多位客户的嵌入式快闪产品已迁移至90纳米制程。

华虹的战略调整：公司将把厂房1及厂房2的产能由一般MOSFET等贱价低赢利产品转化为超接面MOSFET及IGBT产品，以提高收入添加及赢利率。华虹还将添加厂房3用于智能卡的90纳米工艺产能，预期于2017年下半年作出贡献。公司以为下流使用的添加健度、产品结构的改进有助提高公司的盈余才能。均匀价格的提高并不单单来自产品结构的改动，现有产品的均匀价格也见上升。华虹办理层预期90纳米工艺产能将是智能卡及特别微操控单元产品未来的首要收入推动力，根据90纳米技能研制的新产品亦将添加，对华虹的盈余才能有正面影响。第2季的毛利率扩张首要因为产品结构改进,以及产能运用率添加。

办理层弥补，产能添加时刻较预期短。公司称现在只要少数产品订单直接用于物联网上，究竟有关的开展仍处于较早阶段。但是，办理层以为物联网及车联网等对安全需求较高的衔接设备使用具有添加趋势，这将为华虹带来时机，而办理层信任华虹将获益于物联网的开展，首要是因为公司的嵌入式回忆产品将可用于物联网项目的安全使用上。

银河世界的观点

商场对中芯世界及华虹成绩的反响负面，该行表明惊奇。华虹第2季成绩亮丽，对下半年的成绩展望达观。中芯世界发布第2季成绩一起下调对2017年的预期，商场也相应调低对公司的预期，因而该行以为中芯世界在近期内的股价将较为动摇。

该行称，中芯世界在2017年第3季及第4季的营运体现或未见明显的环比改进，但仍信任在港上市的半导体晶圆厂商如先进半导体、华虹及中芯世界，在我国政府的利好方针支撑下，久远将是进口代替的首要获益者。

一起，该行表明，物联网、5G及车联网等新使用将为晶圆产品发明新的需求，对本地晶圆厂商属利好。在短期内，添加新产能和职业的动摇或影响中芯世界的运营赢利率，但是其久远远景仍是正面的。以营运体现的安稳性来看，华虹体现较佳。投资者若寻求能经过开展先进制程在我国商场持续添加的公司，中芯世界则是必定之选。中芯世界的市净率已回落至曩昔几年的均匀水平，该行称，投资者可借近来股价回调，重新考虑个股，一起以为华虹的股价已超跌。