[002640]中国私募基金王子(中国私募基金规模)

导语

“出资有点像走路，原本没有路，走的人多了，就形成了自己的路。”

而在私募职业中，没有学术布景和从业阅历的民间派要想走出自己的路，确实是反常艰苦。以上便是火老虎近期在采访深圳厚石天成出资总司理创始人、出资总监侯延军时，听到的令人深有感触的一句话。以下便是火老虎在采访中记录下来的该私募基金在这一年来出资期权的“泣血”故事和出资心路历程，或许能为一般出资者带来新的感悟。

当记者采访我要我讲讲做期权的小故事时，我一开端是回绝的。为啥回绝?啥叫出资的小故事?无非便是出了糗、亏了钱、丢了人、伤了心呗!所以咱们看不懂我的文章标题，“进击的青蛙”?啥意思?听说过我的人都知道，我是一个民间操盘手身世，归于民间媒体派(做过12年的记者)。期权叫做啥?那叫衍生品“皇冠上的明珠”，皇冠都不可还得是明珠。一个没有学术布景和从业阅历的民间派要摘取明珠，那不是“癞蛤蟆想吃天鹅肉”吗?当然我必定不是癞蛤蟆，那就叫自己青蛙吧，下面便是我这一年来做期权的“泣血”故事。

重视期权近一年了

我是从2018年4月份开端重视期权的，由于其时股票商场持续跌落，咱们的模型现已发出了熊市信号，股票没机会了。其时咱们还一向在做期货，天然股指期货也做不了，产品期货又震动了一年多，放眼望去居然不知道做什么战略好，这才重视到上证50ETF期权现已持续放量了。曾经听说过期权，可是商场约束多、容量小，也就没有研讨，那么这次就仔细研讨一下吧。

假如股票只要多空一个维度的话，那么期货就有多空和时刻两个维度。到了期权就要再添加几个维度——动摇率、时刻价值、权力方责任方等。之前我做的股票战略和期货战略都是寻求战略逻辑的简略易懂，所以在期权上我也给自己定了方向。已然我不是学院派海归派，已然我拿手之处在买卖而不是在理论。那么我的期权战略也力求可以做到“降维冲击”，也便是把4、5个维度的杂乱期权战略变成多空一个维度的简略战略。

民间派操盘手都是敢想敢干

我也不知道这个思路对不对，估量是野路子。有一次某头部券商开期权战略论坛，约请我上台做共享嘉宾。我一看同台评论的人，好家伙，都是国内顶尖大学数学系、国外闻名投行基金司理，四个人里三个海归学院派，就我一个民间派。而评论的问题恰恰是“衍生品皇冠上的明珠”，呵呵呵。我是十分敬服学院派海归派的，他们有着深沉的学术功底和海外经历，这些恰恰是我短少的。

果不其然，论坛由头部券商总部衍生品主管掌管。咱们都是做期权动摇率战略的，只要我一个是做方向买卖的。我在现场也提出了我的主意，便是期望研讨战略，把多维度的期权做成简略的低维度方向战略。现场我观察到，其他人十分礼貌地操控住了自己惊奇的心情，可是他们的目光出卖了自己，估量他们是不赞同我的观念的。

我总结出来，民间派的操盘手都有个特色：敢想敢干。我便是在战役中学习、在学习中战役，从最开端的股票战略到产品期货战略和股指期货战略，现在的期权战略我也是相同：用自有资金在实盘中查验。期权真的是一个又有意思又杂乱单调的东西，我想，任何一个期权讲师都不怕赋闲，回身就能开一个失眠医治班。我的小白妻子也永久在床头放两本出资类的书，睡不着的时分看两眼，真的有用。

初战大捷，一个月净值就翻倍

通过近半年的研制和模仿，咱们公司的期权实盘在上一年8月份用自有资金开端上线了。咱们公司做过多年的股指期货，也在股指期货上赚过大钱。股指期货也好50期权也好，本质上仍是研讨指数的走向，所以咱们就依托股指期货的战略逻辑进行了期权的改造，终究做到看股票指数短线方历来做期权买方的战略。是的，就像大部分初做期权的相同，咱们也是挑选了买方。

期权有一个维度和股票及期货不相同。在股票和期货里，买方和卖方的权力责任彻底对等;期权就不相同，期权的买方最大的丢失便是支付的权力金，最大的收益理论上无限。期权的卖方会被收取高额保证金，一起最大收益便是买方支付的权力金，最大亏本理论上也是无限。所以，做好方向判别、做好期权的买方，理论上危险小收益高。其时班师大捷，咱们用25%-30%的仓位花了一个月，净值就翻倍了，也便是占用本金翻了三倍。我想，每一个民间派身世的或许都是青蛙特点，他们都有草根的身世，都有吃天鹅肉的愿景和做王子的野心。

假如故事到这儿完毕就没意思了，我一向以为，出资是国际上最难的工种，没有之一，不接受辩驳。我常常给身边的人举比如：我大嫂是医学博士，家里人吃完饭她总是在看医学书，假如当年她们大学同学都这么尽力的话，国际上会多出一个班级的好医生;可是近邻班级学出资的就不相同了，他们即便也相同尽力仍然受二八规律的限制，可以有效果的永久是少数人，这是博弈使然。

新的一年，从头起步

上一年10月份开端，上证50开端了为期近半年的宽幅区间震动，一起期权隐含动摇率也从35%逐渐下降到了16%。在期权品种上，动摇率对期权价格影响仍是很明显的。动摇率大，可以类比为股票的估值高，这样震动就会剧烈，期权的买方是唯恐天下不乱，越剧烈对买方越有利。反过来，期权的卖方是恨不得一潭死水，安心收取权力金。

动摇率下行对期权的卖方越来越有利。这个时分咱们的买方战略就开端逐渐吃亏了。还有更重要的一点，便是咱们研判方向的模型也开端接连看错。多原因累加，咱们的账户大起伏回撤超过了60%。咱们回想一下那段时刻，估量大部分看方向模型都遇到了困难：今日你在做多，好吧，当晚美股暴降;今日你敢做空，好吧，当晚方针利好。横竖是隔夜重复打脸，啪啪的。

我这个人脑子是闲不住的，归于身体跟不上大脑那种人，无时不刻不在考虑问题，也在做梦中研制出了几套战略和写了两本科幻小说的故事梗概。不骗你，等我退休了会把小说写出来。方才提到碰到了难题，那就立刻考虑处理，短线买方欠好那就研制中线卖方，隔夜危险大那就研制日内买卖战略。也便是拜这一次次波折所赐，咱们形成了横跨股票、股指期货、产品期货、国债期货、产品期权、股票期权、大周期牛熊、长线、中线、短线、日内、趋势、动摇等一大系列战略。期权的丢失仅仅咱们多战略系统探求的一部分。

这时分或许有人要问了：“侯总，你研制战略为啥总是用资金实盘猛干啊?理论研制好欠好，然后模仿?小资金慢慢来。”这样当然很好，可是我想小青蛙们都有一股劲。民间派如同对自己都挺狠的，由于他们理解，一切模仿盘都是耍流氓，没有真刀真枪那种战役的苦楚和深深的损伤，出资是不会长记忆的。出资做的是人道不是智商。

巴菲特说过：“假如你有150的智商，来到资本商场，我想你可以卖掉二三十，这儿不需要那么多智商。”你得有安稳的心情，在商场欢腾的时分你要远离贪婪和惊骇，你要有自己的见地，疏忽其他人的声响。尼采说过：“杀不死我的，必将使我强壮。”所以我想，每个战略的查验，莫不如切肤之痛来得直接。

新的一年，咱们的期权战略通过优胜劣汰从头起步了。还记得周润发演的小马哥的台词吗：“我今日来到这儿，便是要让一切人知道，但凡失掉的我都要亲手拿回来!”我每次看到这儿都热泪盈眶……你问我是否收复失地了?还没有，可是咱们真刀真枪查验成功了四五套盈余才能十分强的战略，日内的、短线的、中线的、牛熊周期的……横竖现已从头上路了，外加期权仅仅咱们的子战略之一。现在股票商场火了，其实股票的思路彻底可以用期权来替代，可以完成股票商场许多做不到的主意。

青蛙有或许成为真实的王子

在2月咱们都被期权刷屏了，由于有几天股票大涨的时分有个期权合约当天暴升了192倍，十分恐惧，更恐惧的是第二天它又彻底跌了回来。原理便是原本二月合约还有两天就要摘牌了，所以2.8行权价的合约假如上证50指数没有很大起伏的上涨，这个合约便会归零，一文不值。可是当天股市暴升，所以这个合约尽管立刻摘牌，可是存在了由虚值变实值的或许性，造成了期权内涵价值的上涨和时刻价值的暴升。

到了第二天，这个合约还有一天就不存在了，假如股市持续上涨，那么这个192倍的神话就或许坐实。可是，股市并没有持续暴升，那么这个合约的内涵价值就会跌落，时刻价值归零，就怎样上来怎样下去了。当然了，这是可遇不可求的工作，真的寻求这个暴利，大概率会亏钱。提到底，期权仅仅一个完成你战略主意的东西算了，假如谁跟你说做期权便是**，那他便是忽悠。

说期权是“衍生品皇冠上的明珠”，这个比方没有错。极端杂乱的期权战略是否可以降维冲击做成扁平的战略?咱们还在实践傍边，现在来看没有问题。这儿再说说青蛙。请爱惜你身边的民间派，他们不是被封号的贩卖焦虑者，他们贩卖的都是进击的力气和满满的热心。学院里的红杏纷歧定会出墙，大洋里的海龟纷歧定能上岸，可是青蛙有或许成为真实的王子。