000985大庆华科（000809）000809

写的基金司理多了，我发现了一个挺有意思的现象，便是大熊市开端办理基金的基金司理由于出道即被商场“历练”，因而在之后的出资生计中往往会相对更为重视对危险的操控。正好我个人由于出资偏好的联系，对出资危险的重视一向甚于对出资收益的重视，也因而对这类基金司理一向都高看一眼。今日我要给咱们介绍的正是这样一位基金司理，他于2015年3月30日开端办理基金，2个月之后就遭受了始于2015年中的大熊市，这位基金司理便是上投摩根基金的倪权生。按例先来看些归纳自网络的基金司理揭露信息。从作业阅历来看，倪权生，上海交通大学金融学博士，2011年进入公募基金职业，历任博时基金研讨员、高档研讨员，浙商基金出资司理助理、股票出资部副总司理、基金司理。2019年8月起参加上投摩根基金。倪权生2015年3月即开端担任公募基金司理，至今已有10年以上的证券从业阅历和6年以上的公募基金办理阅历。现任上投摩根基金国内权益出资部抢先组组长，并担任上投摩根生长前锋混合型基金的基金司理。从出资理念上来看，倪权生坚持根本面出资，聚集优质生长赛道、高景气量职业，精选长时刻根本面与估值相匹配的优质个股，寻觅估值与成绩的最优性价比，力求经过前瞻性布局充沛掌握出资时机。在详细的出资中，倪权生自上而下与自下而上相结合，首要立足于宏观经济发展规律，经过大类财物的比较和职业间的比较，自上而下装备相对被轻视且高性价比的板块；然后剖析公司所在职业、竞赛格式、办理层等要素，并结合估值，自下而上精选具有深度价值的优质个股。一起他在职业和个股装备相对涣散，统筹生长性、安全性和性价比，不过火追逐热门和估值泡沫，在获取合理的收益率基础上，尽可能操控回撤和动摇。从出资风格上来看，我以为他首要归于中观装备风格，终究在组合层面则体现出均衡偏生长的风格。对基金司理有了一些概念之后，咱们再来看下他办理基金的状况。鉴于现在他办理的基金时刻不算很长，我这儿仅以他办理的上投摩根生长前锋混合型基金（378010）为例。

上投摩根生长前锋是一只混合型基金，成立于2006年9月20日，倪权生于2019年12月27日开端接手办理这只基金至今。从收益率的视点来看，依据上投摩根基金供应的经保管行复核的成绩数据，这只基金在倪权生办理期间（2019年12月27日至2021年7月31日），总收益率为86%，由于时刻不长我就不看年化收益率了；从回撤操控的视点来看，Wind显现这只基金在这段时刻内的最大回撤为-18.84%，这个最大回撤发生在2020年新年归来的那段时期。2019年末至今这段时刻当然很短，不过倪权生并不是一位新人基金司理：他早在2011年就现已入行，2015年3月就开端办理公募基金。其间，他办理时刻最长的一只基金是浙商聚潮新思维基金，任职区间是2015年3月30日至2019年8月23日。

在倪权生担任基金司理的期间，沪深300指数大致阅历了五个阶段，分别是：2015年3月到2015年中，大牛市行情的最终一小段时期，2015年中到2016年头的牛市往后跌落行情，2016年头到2018年头的白马蓝筹价值股震动上行行情，2018年头到2019年头的商场跌落行情，以及2019年头至今的风格切换生长风起的震动上行行情。依据上述两张成绩走势图，看上面五个阶段基金的成绩走势，是能够比较充沛地看出倪权生的一些出资特色：最显着的莫过于他在弱市中特别是大熊市中的体现：比方第二阶段他刚办理基金就遇到2015年大牛市之后的大熊市，Wind数据显现其2015年办理基金区间（2015.3.30-2015.12.31）的最大回撤-31.05%，而沪深300指数同期最大回撤为-43.48%。再比方第四阶段在全商场简直全年跌落的2018年，Wind数据显现其办理基金的年度最大回撤-21.22%，相同远小于沪深300指数的-31.88%。而在最新的这波本年新年以来的调整中，Wind数据显现上半年沪深300指数涨幅仅0.24%，而依据上投摩根生长前锋基金2021年二季度陈述，本年上半年其办理的基金则获得了13.19%的收益，成绩基准收益则仅为0.41%。由此可见他办理的基金对风格操控的才能是比较超卓的，正如文章最初所言，这或许便是那些出道即遇大熊市的基金司理的一大特色和优势。咱们再来看下他在商场偏暖的状况下的体现：我就不提榜首阶段他刚担任基金司理碰到的2015年牛市的结尾阶段了，在第三阶段的白马蓝筹结构性行情中，他办理基金的风格相对并不符合商场风格，不过从成绩走势曲线看，也根本保持了和基准同步。而在2019年头至今的生长风格行情之下，他办理基金的风格相对更为符合商场风格，也因而从2019年12月27日到本年7月底，获得了86%这个远超过成绩基准16.39%和沪深300指数19.50%的收益率（数据来历：上投摩根基金，基金成绩现已保管行复核。指数收益率来自Wind）。写到这儿，我觉得他的出资特色就十分清楚了：商场跌的时分，他回撤操控的才能更凸显；商场上涨时，假如风格不符合他也能根本跟得上商场的体现，一旦风格符合他能获得远超过商场的体现。为了能让咱们更进一步了解他的出资才能，我给咱们看一个他现在办理的上投摩根生长前锋最近四个季度的重仓状况表：

这个表格所包含的信息仍是许多的：首要，从仓位办理上来看，他根本淡化择时，除了在商场估值呈现一些极点状况时做一些较大的仓位调整，其他大部分时刻都保持稳定且较高的仓位。

仍是挑选他曾办理的时刻最长的偏股混合型基金——浙商聚潮新思维基金和当时在管的偏股混合型基金——上投摩根生长前锋基金为例。

从上面的财物装备图中咱们能够看出，在2015年、2016年以及2018年那样的极点状况下，他的仓位从前下降至5成左右。其他大部分时刻都保持在7成左右的中高仓位，办理上投摩根生长前锋以来更是均匀保持在85%左右的较高仓位。所以能够看出：基金司理并没有做过多的仓位择时。这也是他能保持在不同环境下都跟住商场的原因之一。其次，他在职业装备上相对均衡涣散，近些年来的持股集中度相对较低。

倪权生从入行起做了4年多公募基金公司的研讨员，期间首要掩盖农业、食品饮料、家电、轿车以及轻工等大消费职业板块的研讨，2015年开端做出资至今，则拓宽了大消费、泛科技以及周期职业，因而倪权生在职业上的视界较为广大。咱们从上面的职业装备图中就能看出，他的出资简直触及申万一级职业中的每一个职业分类，而且他对职业的装备相对比较涣散和均衡，这一点在他办理上投摩根生长前锋期间（上图黄线右半部分所示）体现地更为明显。另一方面咱们还能够看出他在每段时期对职业的装备要点均会有所不同，包含但不限于2015年下降对估值高企的互联网职业的装备，2016年到2018年对大金融和以医药生物、食品饮料等为主的大消费的持续装备，以及这两年来对以新式产业为代表的制造业的持续装备。在职业装备相对比较涣散和均衡的基础上，他的持股也相对比较涣散，持股集中度相对较低，特别是2019年以来的前十大重仓根本都在40%以内。

较为均衡涣散的职业装备，加上较为涣散的个股装备，也使得他的组合相对来说动摇较低、回撤较小。第三，从操作风格上来看，他倾向于左边布局逆向出资，风格上能统筹价值和生长，在大中小盘的装备也较为均衡。详细而言，在出资风格上，倪权生在价值和生长相对均衡装备的基础上，也会依据商场风格做恰当的调整。

比方在2019年之前他办理的组合会略偏价值风格，而在2019年之后他办理的组合则会略偏生长风格，咱们都知道2019年头正是商场从价值风格切换成生长风格的分水岭。在市值风格上，倪权生则从前期更偏小盘的出资逐步过渡到大中小盘相对均衡。

这一点从前文2021年最新的二季报的十大权重中也能看出来。别的倪权生在出资中还十分重视逆向出资。这一点从之前季报显现的持仓中也可见一斑：比方他组合中的权重股较少有所谓“热门股”和“抱团股”。这就使得他的组合尽管现在全体看上去偏生长，可是扛跌才能比一般生长风格的产品会更强，我以为这正是倪权生的“特别”之处。或许也正是由于他的这种“不相同的生长”，组织对他的产品一向较为喜爱：

上图是他办理产品的出资人结构图。其间，产品1浙商聚潮新思维基金的组织占比长时刻保持在90%左右的极高占比，产品2上投摩根生长前锋的组织占比则一向保持在一半左右。2020年年报显现的组织占比为40.55%，折合组织实践持有比例高达6.9亿份。

写到这儿就差不多能够完毕了。最终完毕之前简略介绍一下他即将于9月6日开端发行的上投摩根均衡优选混合型基金（A类013091，C类013092）。这是一只为他量身打造的基金，也是他在上投摩根发行的榜首只新基金，这只基金能够出资港股，并将持续秉持他一向以来的稳健出资风格，一起基金司理睬持续重视以新式职业为代表的制造业、“碳中和”布景下获益于供应束缚的传统产业和消费需求增加和晋级相关职业。我以为这是一只值得咱们去重视的基金，正如我以为倪权生是一位值得咱们去重视的优异基金司理相同。